2020 01-15

下周四(1月23日)将有2575亿元TMLF到期

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  随着春节的临近和流动性的渐趋收紧,中国央行周三骤然发力,同时启动公开市场逆回购和中期借贷便利(MLF)操作,向市场注入跨节资金。

  中国央行15日公告称,为对冲税期高峰、现金投放等因素的影响,维护春节前银行体系流动性合理充裕,2020年1月15日人民银行开展了3000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1000亿元14天期逆回购操作,1年期MLF中标利率3.25%,14天期逆回购中标利率2.65%,均持平上次。

  今日是例行存款准备金清算日。中国央行年初已然降准,但这并不足以弥补中国农历年前巨大的流动性缺口,据彭博年初测算,1月份的流动性缺口高达近4万亿元人民币。

  一是春节前的现金投放,分析人士普遍预计1月的现金走款规模在1.5万亿元左右;

  二是税收高峰期来临,将带来大量资金回笼,业内人士预估在6000亿元-9000亿元之间;

  三是债券发行,地方政府专项债发行提速提前。本周地方政府债计划发行规模近5000亿元,有望改写周度发行量历史纪录。

  “1月为传统缴税大月,叠加春节错位造成取现需求前置、地方专项债大规模发行对基础货币的抽紧效应,”光大证券分析师王一峰称,“中国央行今日开展新增MLF投放,意在维稳跨春节资金面。”他认为,考虑到一月份开门红影响,银行一般存款增长较快,部分机构缴准资金甚至大于降准释放的资金,进而加剧了流动性的趋紧。

  “14日资金面已出现明显收紧,除了以上因素造成的资金缺口会使流动性收紧之外,还因前期比较低的资金利率让不少投资者采用了加杠杆的策略,银行间质押式回购成交量突破4万亿,滚动续作的需求较强。”粤开固收钟林楠指出。

  西南证券宏观团队表示,MLF和逆回购操作体现了央行呵护流动性平稳的意愿,平稳的流动性将继续支撑地方债发放和信贷社融投放。不过,央行有节制的投放并不意味着流动性会过度宽松,总体平稳依然是基本基调。到目前为止,央行本周累计净投放资金4000亿元,较去年同期7620亿元依然有所减少,显示央行在流动性投放方面依然比较节制。

  去年11月初央行逾三年来首次调降MLF操作利率,降幅5个基点。但此次MLF操作利率并未继续走低,让每月20日发布的贷款市场报价利率(LPR)走向倍受瞩目。

  “在央行降准利好影响下,1月LPR将下调,无需额外通过下调MLF利率引导LPR下行,”王一峰称。

  中信证券固定收益研究主管明明则认为,央行降成本的核心目标未变,LPR报价利率仍有望继续走低,但从当前操作来看,预计价格政策可能春节后发力,届时将通过MLF利率下调引导LPR下降。

  他并称,下周有定向中期借贷便利(TMLF)到期,考虑到这次MLF操作比较大,且去年四季度TMLF没有新作,下周TMLF有可能继续缺席,央行当前更多通过总量工具对流动性进行支持。

  TMLF是去年初央行新创设的货币政策工具,初始操作期限为1年,可根据金融机构需求续做两次,实际使用期限可达到三年;去年前三季度该货币政策工具均有操作,但四季度意外未现身。彭博汇总数据显示,下周四(1月23日)将有2575亿元TMLF到期。

  中国证券报13日刊文称,2012年来,我国货币和信贷增长维持平稳态势。但从趋势上看,受风险防控、资本金约束、准备金限制等多项因素的综合影响,金融机构的后续正常增长能力也受到限制,并集中表现在新增信贷和社融增长的偏缓慢(与往年相比)。展望2020年,降准降息仍是未来6-12月内政策选项,年内降息仍是大概率事件。

  央行营业管理部此前召开2020年工作会议强调,要落实稳健的货币政策,加大逆周期调节力度,深入推进金融供给侧结构性改革,建立健全金融支持实体经济长效机制;要探索建立区域宏观审慎管理协调机制,深入推进外汇管理体制改革,稳步推进人民币跨境使用。

  随着春节的临近和流动性的渐趋收紧,中国央行周三骤然发力,同时启动公开市场逆回购和中期借贷便利(MLF)操作,向市场注入跨节资金。

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